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亞盛醫藥創投細節曝光 港放寬藥企上市 國家隊得益

2018/8/20 — 13:28

亞盛醫藥創辦人 楊大俊

亞盛醫藥創辦人 楊大俊

特首林鄭月娥上台後以推動創科為名,迅速落實同股不同權,兼讓未有盈利的生物科技企業來港上市。因應港交所(388)修例、有意赴港上市的內地生物科技企業亞盛醫藥,上月剛完成C輪融資。《金融中心》獲得文件顯示,亞盛醫藥初期投資者,不少都有「國家隊」背景,文件列明,亞盛醫藥需在C輪融資之後3年內上市,上市前估值需達到特定水平,否則投資者有權要求公司「回水」兼賠償利息。

假如亞盛醫藥最終達標上市,一眾創投基金可趁上市賣出舊股,鎖定巨利,包括「國家隊」在內的A輪融資參與者,隨時可賺取10倍或以上回報。

自港交所今年修例准無收入、無盈利的生物科技企業來港上市之後,吸引了亞盛醫藥等表態來港上市。亞盛醫藥主要研究開發臨床階段新藥,董事長楊大俊今年5月已表明,有意改變到美國上市的計劃,轉到香港上市。

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《金融中心》獲得亞盛醫藥一份今年7月、即完成C輪融資後的文件,涉及創投基金投資及公司架構等細節。

三年未上市 創投基金可促回水

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文件條款顯示,如果公司改變在2019年6月底前在港交所上市計劃,需獲得董事會的同意,顯示亞盛醫藥有意尋求在一年內於香港上市。

此外,原來參與A1、A2、B及C輪融資的創投基金的投資,都設有「回水條款」,條款列明如果公司未能在C輪融資後三年內、即2021年7月之前,完成合資格的上市(Qualified IPO),投資者有權要求亞盛醫藥以當年入股價,贖回全部或部份股份,還要賠償按照入股時間起計,以入股成本及10%年利率計算的利息。

上市前估值 須達C輪融資1.2倍

所謂「合資格」的上市,有一項估值的要求,文件指亞盛醫藥在上市前估值,需達到C輪融資的1.2倍,明顯為保障創投基金的利益。如果最後亞盛醫藥未能達標,又沒有能力按承諾的作價回購所有股份,C輪融資投資者有優先權,然後依次為B、A2及A1輪,換言之,入股價最高的投資者有優先權要求「回水」。

有從事上市事務的律師指出,有關條款在創科公司其實頗為常見,用意是鼓勵管理層盡快推動上市工作,同時保障投資在數年內可在股票市場套現。

根據文件,亞盛醫藥現有股權比例,有約77%為普通股,估計由公司創辦人、早期投資者如三生製藥(1530)等持有。另有4.1%是種子類優先股(Series Seed Preferred Shares)。至於A1、A2、B及C輪融資,所涉及股份佔5.8%、1.3%、6.2%,以及5.9%(見表),合共佔約19%。

文件披露了上次四次融資的入股價。包括上月完成C輪融資,每股作價3.9813美元,完成融資後公司估值約20億美元(折合約156億港元)。

假設亞盛醫藥,達到合資格上市的要求,即上市前估值需達到C輪融資時估值的1.2倍。參與C輪融資的投資者,自然賬面可賺兩成,至於B輪投資者、A2輪投資各賬面賺超過一倍,以B輪為例,B輪融資的整體入股成本為5.5億元,換言之賬面賺6億元。

A1輪投資者可賺10倍

不過,要數最和味當然是A1輪的投資者,按照文件披露的入股成本,A1輪整體入股成本只是9,000多萬港元,如上市前估值達標,賬面可賺9.9億港元,回報超過10倍。上述回報只是指上市前估值,還有未計算在資本市場集資、真正掛牌後的估值。

港交所修例成功不但為這些未有盈利的生物科技企業帶來融資機會,一班創辦人「紙上富貴」,更為創投基金提供黃金機會賣舊股,將低成本的前期投資變現。

國家隊參與融資

綜合文件所提及投資者、以及過去公佈的投資者名單,亞盛醫藥獲不少「國家隊」垂青,例如是參與A輪的Oriza Seed Venture Capital、參與B輪和C輪融資的元禾原點,均由蘇州元禾控股擁有,由蘇州工業園區國有資產控股發展、蘇州工業園區經濟發展投資成立,屬國有資產。

B輪領投的國投創新,出資人包括國家開發投資公司、全國社保基金理事會、各省市自治國有時投資公司、中央企業和民營企業,基本上以國家隊為主的創投基金。其餘參與亞盛醫藥的「國家隊」,還有北京大學旗下方正證券與韓國投資夥伴(KIP)的「方正韓投」,以及建銀國際等。

除了國家隊之外,還有部份近年在內地興起的創投基金,當中有由港交所生物科技諮詢小組成員田源創辦的元明資本,以及磐谷創投、騰躍基金等。

按文件披露,Oriza Seed、元明資本等A輪投資者,可分別提名一名董事;國投創新可代表B輪投資者提名董事,相信上述三家創投公司,是較主要的投資者。

《金融中心》上周五向亞盛醫藥查詢上述的文件細節,以及公司的上市計劃等,至截稿前未獲回覆。

亞盛醫藥專門研發處於臨床階段的新藥,針對腫瘤、乙肝及與衰老相關的疾病等治療領域。其中有7個已經進入臨床試驗階段,聘有研究人員200多人。

創立於2009年的亞盛醫藥,三名創辦人楊大俊、郭明、王少萌,均為中共中央組織部「千人計劃」國家特聘專家,皆屬海歸派。

簡稱「千人計劃」的「海外高層次人才引進計劃」,在2008年起推行,當時預計在五至十年內,從世界各地引進約2,000人左右到中國各個創新項目、實驗室、中央企業、金融機構等,希望能協助突破技術關鍵、發展高新產業、帶領新興學科等。  

董事身兼港交所諮詢小組成員

港交所(388)今年修例容許未有收入的生物科技公司赴港上市,並成立生物科技諮詢小組,成員可就審批生物科技公司的上市申請提供意見。諮詢小組共有16名成員,其中一人正是有份投資亞盛醫藥的元明資本合夥人田源。按《金融中心》取得文件,田源身兼亞盛醫藥的董事。

港交所:會確保無利益衝突

諮詢小組成員職責包括提供市場專業知識、相關生物科技產品涉及審批和測試風險、為政策提供意見,以及提供相關專業領域的培訓,每人每年可收取8萬元的服務酬金。小組成員包括學者如香港大學醫學院院長梁卓偉、創投基金代表如啟明創投投資合夥人何美堅。

除了有意來港上市的亞盛醫藥以外,田源所屬元明資本有份投資的百濟神州(6160),本月來港第二上市,在本月8日掛牌。

港交所回覆《金融中心》指出,生物科技諮詢小組成員的工作屬諮詢性質,聯交所只會在「有需要時」方會諮詢個別成員意見,會首先確定有關諮詢不涉及實際或潛在的利益衝突。

對於田源曾否就百濟神州上市申請給予意見,會否就亞盛醫藥上市避嫌,港交所指出,一貫的政策是不會就個別公司或情況作評論。  

頭炮歌禮製藥累跌近五成

首隻依新例上市、無盈利的生物科技企業歌禮製藥(1672)上月招股,反應不俗,超購逾8倍,最終集資接近30億元。歌禮製藥前期投資者醫療私募基金康橋資本及高盛集團,趁歌禮上市出售舊股。

市值蒸發超過70億

但歌禮製藥本月1日掛牌上市後,股價表現極差,遇上近期藥股捱沽。至上周五,歌禮收報7.28元,比14元的招股價累跌48%,市值蒸發超過70億元。

歌禮主要研發抗病毒藥物。由於旗下產品未商業化,未有營業收入。公司在2016及2017年度,分別錄得虧損3,187萬元及8,693萬元人民幣。

對於無收入無盈利的生物科技企業以新規上市,港交所有一系列要求,例如市值不得少於15億元;至少有一隻核心產品已通過概念階段,上市集資主要用於研發;在建議上市日至少6個月前已得到至少一名資深投資者提供相當數額的投資,並在上市時未撤回有關投資等。  

 

原刊於《蘋果日報》

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