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今年利率走向 看法兩極

2015/2/13 — 6:27

圖片來源:bloomberg TV

圖片來源:bloomberg TV

2014年,梅傑(Steven Major)做了一件大多數人沒做到的事:他賭對了債券市場的走勢。梅傑是滙豐控股(HSBC Holdings)駐倫敦固定收益研究部門的負責人。有許多華爾街人士曾預測,10年期美國國債收益率將接近4%,但梅傑2013年8月時預計,該指標2014年底將降至2.1%左右。他說:「當時有些投資人覺得我們完全是瘋了。」梅傑在去迪拜的路上還接到一位客戶的緊急電話,這位客戶懷疑2.1%是個筆誤。

2015年,梅傑再一次與多數人意見相左。華爾街目前預計債券市場將出現大幅下滑。他們認為,美國經濟增長加速將促使Fed加息,以提高借貸成本,防止經濟過熱(利率上升時,債券價格將下降)。彭博新聞社調查74位人士結果顯示,他們對10年期美國國債收益率的預期中值是到年底時觸及3%。而梅傑認為,美國國債收益率將繼續下行,最低可能降至1.5%,之後會回升,年底前達到2.5%。1月13日,10年期國債收益率為1.9%。

梅傑認為,在全球經濟增長依舊疲弱之際,主要央行不會加息。他說,由於各國政府在金融危機期間和之後買進巨量債券等原因,經濟不振還將持續。危機之後,隨著各國出手救助銀行業,加之稅收收入減少導致赤字加大,全球政府債券市場規模已經擴張40%以上,達到100萬億美元。

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梅傑認為,目前的情況與第二次世界大戰剛結束時的情形相似。當時,由於經濟增長緩慢,美國國債收益率10年時間裡一直徘徊在平均2.5%的水準以下。如今,國際貨幣基金組織(IMF)資料顯示,2012年全球公共債券的規模已升至國內生產總值(GDP)的108%。這麼高的比例是二戰結束以來從未有過的。IMF指出,即使在部分國家採取縮減財政支出的措施之後,2015年這個比例仍將達到106%的水準。

上世紀40年代,各國央行積極買進債券,為戰爭以及隨後的歐洲重建計畫籌措資金,利率得以維持低位。德意志銀行(Deutsche Bank)分析師指出,自從上一輪經濟危機以來,Fed和其他主要央行已買進價值10萬億美元的債券。滙豐編制的資料顯示,Fed持有的債券價值相當於美國GDP的24%左右,已超過二戰後20%的最高水準。英國央行持有的債券更是達到英國GDP的30%左右。梅傑表示,「我們現在的情況比較像上世紀40年代,當時,各國政府在戰後被迫大量持有債券,其中央行承擔了很大一塊。」

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不過,華爾街預測人士大多認為2015年債券收益率會上升。BlueBay資產管理公司投資級債券部門聯席主管道丁(Mark Dowding)說,隨著原油價格跌至每桶50美元以下,燃料支出的減少將像減稅一樣起到促進增長的效果。他說,「很多人認為油價下跌意味經濟放緩,但我們不同意這種觀點。」道丁預估,隨著Fed將利率從目前接近零的水準上調,10年期美國國債收益率將朝3%回升。經濟學家普遍預計,Fed將在今年第三季度加息。

梅傑說,成功預測去年的走勢至少給他帶來一個好處,那就是,因為感到懷疑而直接打來電話求證的客戶減少了。他說,「有些時候,錯誤的原因反而帶來正確的預測結果,或有些時候預測的時機不對,但這一次都是對的。」他還說,靠預測為生意味著總要冒出錯的風險,因此,當某次預測正確的時候,「我們應該在依然正確的時候盡情地享受它。」

 

文:Anchalee Worrachate;譯:許諾

原刊於《彭博商業周刊 / 中文版

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