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十三分鐘的十分鐘

2015/1/1 — 16:44

年輕一代投資者只知道「股神」是畢菲特,畢老馳騁股壇逾半世紀,一直站於戰場最前線,累積無人可及的成績,股神之名實至名歸。二三十年前我初出道時候,神級投資者不止畢菲特,其中值得懷念的,是富達( Fidelity)基金經理彼得林治( Peter Lynch)。很多人可能對林治感到陌生,也難怪,他於 1990年退下前線,從基金經理轉職管理,年輕投資者只能從書本重溫他的事跡。

林治 1977年接手管理富達旗下 Magellan基金,當時規模二千萬美元, 1990年林治宣布離開 Magellan,基金規模達 140億美元,成為全球最大基金。林治 13年戰績是,每年平均上升 29%,富達客戶投資在 Magellan, 13年間 1元變 28元。林治在如日中天時急流勇退,而且退得徹底,更令投資者懷念。林治退下火線時只有 46歲,神級基金經理的工作壓力大至難以想像,特別是林治是出名工作狂,生活就是工作,沒下班的概念。

九十年代初期,我在加拿大任職分析員,曾到訪富達位於波士頓的辦公室,會見基金經理。這位基金經理曾和林治共事,他說林治任基金經理時候,沒時間離開辦公室見上市公司,所以上市公司來波士頓見他,富達細小接待處擠滿上市公司高層,乖乖地等見林治。富達同事去洗手間,隨時見到 IBM、可口可樂的 CEO。

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很多人形容林治的投資風格為變色龍,很難以既定投資派別定性,例如他不是傳統價值投資者,他的投資組合內不乏估價不便宜的高增長股。林治認為投資應該是一個謙卑的過程,投資者知道的太少,可能犯的錯太多,因此應該靈活應戰,不依賴一套武功,環境變,招式即變。關於林治的投資風格,有兩個歷久常新的重點:

一、買懂的東西。買一隻股票,投資者最起碼做到的事情,是向自己解釋為何要買。什麼原因也可以,但必須能夠有條理地解釋,這要求聽似簡單,不過太多人做不到。林治寄工作於生活,細心留意身邊發生的事情,最為人津津樂道是在超級市場觀察哪些產品暢銷。

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林治戰績為散戶打下強心針,他認為投資者不須具備特殊背景,例如懂得複雜分析技術,或拆解冗長財務報表,因此散戶有機會成為專家,重點是時刻運用常理。林治明言之一是,買一些蠢蛋也能管理的公司,因為這間公司很可能真的會由蠢蛋來管理。林治重視「故事」,買一隻股票,背後一定有一個故事,這故事是關於公司前景,故事內容包括公司怎樣執行任務,達至理想結果。故事橋段可以離奇曲折,不受某種投資原則限制,聽者千萬不應偏聽。投資者須熟讀故事,愈聽得多故事,對故事真確性愈有把握。聽不懂故事內容,就不要沾手,就是買懂的東西的意思。

二、不顧經濟和市場。林治另一名言是,如果你花 13分鐘聽市場預測,你可能浪費其中 10分鐘。林治認為投資者買一隻股票前,應假設市場不變,換句話說,這隻股票日後表現靠的是本身因素,而不是外來影響。這種漠視大市分析的態度,跟畢菲特不謀而合。

林冶投資分析方式是由下而上,投資者須知道公司的基本因素,關於產品、價格走勢、競爭對手、科研成果等,愈知得多愈好。買一隻股票的原因永遠是關於這間公司,不可能是「大市超賣」、「滬港通概念」等。

關於林治的具體投資風格,在他的著作有詳盡記載,其中一招對我非常受用:林治專門挑選低增長行業中的高增長公司。理由是,投資者一窩蜂走進高增長行業,公司估值被炒高,投資風險過大。另外,高增長行業吸引對手進場,利潤很快被競爭蠶食。沉悶或不被看好行業無人爭,公司估值便宜,而行業中可能存在表現突出的公司。這些公司非但不沉悶,還戰意高昂,不停創新,不停從對方身上奪取生意,在公眾視線以外靜靜地增長。我不是靠這招買股票賺錢,而是投資我過去十年的事業,這隻悶蛋股叫精電。

 

原刊於《壹週刊

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