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房地產、原油、黑色系集體暴漲:全球第三輪金融危機前的最後套利

2016/6/6 — 12:53

主流投研機構多是從供求層面去分析房地產,原油,黑色系,筆者將通過債務融資的宏觀金融經濟學視角為大家解析房地產,原油,黑色系集體暴漲背後的真相。這一次集體暴漲遠遠不是市場以為的全球形勢向好,而是金融風暴集聚的朕兆。

目前油價的這一波反彈和A股超級瘋牛的前半段走勢極度相似,其相關係數為0.83,屬於極度正相關。根據分形幾何的自相似理論,這意味著原油的這一輪行情很可能走A股超級瘋牛的趨勢。目前原油公司尤其是北美原油公司債務杠杆極高,其原油資產作為融資抵押物和超級股災中被普遍質押的A股情形類似。這是一波做高抵押物的行情。

原油應該在今年年底明年年初中國房地產同比增速發生坍塌左右進入暴跌模式;或者可以說原油應該在中國的M2同比增速坍塌式(今年八月左右)下滑左右進入暴跌模式。這是以統計規律做出的預測,預測誤差以月為單位。
 
一.全球經濟見底了嗎?

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過去兩三個月,大宗商品和原油非常火,不少投研機構據此發表了對新興市場(包括中國),乃至全世界經濟過度樂觀的看法。

不少分析師喊出新興市場(包括中國)已經或快找到底部了,對美股也很樂觀,有的甚至對全球經濟很樂觀,比如華爾街日報就聲稱油價已經擊中了全球經濟最爽的位置(Oil Prices Poised to Hit Sweet Spot for Global Economy)。

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新興市場(包括中國)和全球經濟真的已經擺脫了最危險的時刻嗎?回答這個問題,我要給大家展示一個全新的視角,那就是通過石油去看待這個問題。讓我們看下面幾個數據圖:

圖1,原油價格同比增速(藍色,左軸) 美國標普500指數同比增速(紅色,右軸) 數據來源:美聯儲

圖1,原油價格同比增速(藍色,左軸) 美國標普500指數同比增速(紅色,右軸) 數據來源:美聯儲

圖2,美國GDP同比增速(紅色,左軸)WTI原油價格同比增速(藍色,右軸)數據來源:美聯儲

圖2,美國GDP同比增速(紅色,左軸)WTI原油價格同比增速(藍色,右軸)數據來源:美聯儲

圖3,WTI原油價格同比增速(紅色,右軸),中國GDP同比增速(藍色,左軸) 數據來源:WIND資訊

圖3,WTI原油價格同比增速(紅色,右軸),中國GDP同比增速(藍色,左軸) 數據來源:WIND資訊

通過原油可以看出全球經濟,乃至全球金融市場的大趨勢。如圖1所示,原油價格同比增速和美國標普500指數同比增速高度正相關;如圖2和圖3所示,原油價格和美國GDP同比增速和中國GDP同比增速高度正相關。

而油價自2月中的低點已經反彈了72天,升幅高達92%。這是過去七年表現最好的油價反彈。所以不難理解,油價短期內如此暴漲,難免大家對經濟局勢都過度樂觀起來。據彭博數據,今年3月,總共有90億美元流入新興市場ETF,這是自2014年初以來的最高月紀錄。這種樂觀,市場是拿真金白銀來埋單的。和2014年6月--2015年6月大家對A股的樂觀一樣。

但我想說的是市場對油價的走勢判斷有巨大的錯誤,據此來看好全球金融市場乃至全球經濟是盲人騎瞎馬的結果。油價還要探底(至於破不破前低暫不議),全球經濟特別是新興市場和美股還要探底。

二.通過宏觀金融流動性和原油來看我們離懸崖有多遠?

讓我們來看下面幾個數據圖:

圖4,WTI原油價格(藍色,左軸),美國高收益債券與國債淨利差(藍色,左軸) 數據來源:美聯儲

圖4,WTI原油價格(藍色,左軸),美國高收益債券與國債淨利差(藍色,左軸) 數據來源:美聯儲

圖5,WTI原油價格同比增速(藍色,左軸),中國M2同比增速(紅色,右軸) 數據來源:美聯儲

圖5,WTI原油價格同比增速(藍色,左軸),中國M2同比增速(紅色,右軸) 數據來源:美聯儲

圖6,WTI原油價格同比增速(藍色,左軸),美國M2同比增速(紅色,右軸)數據來源:美聯儲

圖6,WTI原油價格同比增速(藍色,左軸),美國M2同比增速(紅色,右軸)數據來源:美聯儲

如圖所示,WTI原油價格和美國高收益債券與國債淨利差高度負相關(圖4),與中國M2同比增速(圖5),美國M2同比增速(圖6)高度正相關。我這裏要解釋一下,美國高收益債券與國債淨利差表示的是企業融資的風險溢價,風險溢價越高表示債務違約風險越高,以及融資成本越高。所以,如果該淨利差越低,那麼企業融資套利的動機就越強。原油價格和美國高收益債券與國債淨利差高度負相關,意味著原油是極為重要的套利資產。如圖4所示,非常蹊蹺的是,幾乎在原油由2月中的低點猛烈反彈的同時,美國高收益債券與國債淨利差也在迅速下挫,兩者幾乎同步,這意味著這一波原油的反彈極有可能是資金套利的需要。而且這是全球金融形勢再度惡化之前的最後的套利。為什麼這麼說?我已經在今年2月中的《美聯儲的加息迷魂陣和人民幣的最糟選擇》一文中分析過了:

美國垃圾債券收益率指數同比增速已達到有史以來最高水準--2008年10月的水準,這意味著美國宏觀融資活動的風險溢價正在加速上升,這是走向新的債務危機的跡象。美聯儲要給宏觀經濟做的是去杠杆,而不是加杠杆。種種跡象表明,美國的融資市場的債務泡沫正在走向破滅。一旦垃圾債券的違約率達到8%--10%,債務泡沫就破滅了,系統性的債務違約就發生了。實證數據表明,今年這個情況可能不會發生,但是之後情況惡化的速度就會顯著加快。2017年左右,美國爆發新的債務危機的可能性很高,而且極有可能會啟動新一輪的超級去杠杆化。所以,美國經濟需要主動去除杠杆了,否則次貸危機就會捲土重來。關於去杠杆,我打個簡單的比喻,高燒燒到了39度,要做的不是讓它燒到40度以上,而是讓他降溫。這就是美聯儲必須啟動加息週期並且堅持加息大方向不動搖的原因。美國宏觀融資活動的系統性違約風險已經相當高,風險溢價的增加速度也很快。是像格林斯潘那樣坐等杠杆爆煲,還是主動出擊去除杠杆,這就是耶倫的抉擇。美聯儲要堅持加息不動搖,此外別無選擇。

隨著美聯儲加息和縮表的持續,美國高收益債券與國債淨利差的中長期趨勢是走高,中國和美國的M2同比增速將走低。而且我在2月28日的《關於房地產崩盤,我的金融經濟學詮釋》一文中已經預測過中國的M2同比增速會在8月份左右開始坍塌式下滑(根據LPPL模型運算的結果),這意味著屆時油價會暴跌,中國的房地產會崩盤,全球金融風暴將開始。

再來看圖7:

圖7,WTI原油價格同比增速(紅色,右軸),中國70個大中城市新建住宅價格指數同比增速(紅色,右軸)數據來源:WIND資訊

圖7,WTI原油價格同比增速(紅色,右軸),中國70個大中城市新建住宅價格指數同比增速(紅色,右軸)數據來源:WIND資訊

如圖7所示,WTI原油價格同比增速和中國70個大中城市新建住宅價格指數同比增速在趨勢上高度正相關,尤其是見頂和見底的時間點非常接近。所以今年年底明年年初中國房地產同比增速發生坍塌,原油價格同比增速隨之也會發生坍塌。中國的房地產會崩盤,石油也會崩盤。

崩盤前的原油套利是美元和人民幣捉對套利資金平倉擠壓出的資金的最後一波套利。美元和人民幣捉對套利是全球規模最大的套利交易,其終結時大量資金溢出,去年6月前A股的瘋狂,中國一線城市樓市的瘋狂,以及目前原油,黑色以及整個大宗商品的瘋狂都是該套利交易終結天量資金溢出的結果。這一研判對認識整個全球金融趨勢至關重要,下面還會細緻闡述。

原油還得暴跌,至於能否破前底,暫且不表。全球金融體系最大的系統性風險沒有排除掉。這個靴子沒有落地,快要落地。中國的M2同比增速是全球金融安全的關鍵所在,也是原油走勢的關鍵所在。

三.交叉驗證下事實有多可怕

不相信是吧?讓我們再從別的角度交叉驗證。看下面的幾個數據圖:

圖8,WTI原油價格(藍色,左軸),人民幣兌美元匯率同比增速(紅色,右軸) 數據來源:美聯儲

圖8,WTI原油價格(藍色,左軸),人民幣兌美元匯率同比增速(紅色,右軸) 數據來源:美聯儲

如圖8所示,WTI原油價格和人民幣兌美元匯率同比增速高度正相關。人民幣兌美元匯率同比增速還得探底,原油將隨之下行。非常蹊蹺的是,幾乎在原油由2月中的低點猛烈反彈的同時,人民幣兌美元匯率同比增速也在迅速上升,兩者幾乎同步,這意味著這一波原油的反彈極有可能是資金套利的需要。或者說得更細緻一點:美元和人民幣捉對套利資金平倉擠壓出的資金的最後一波套利。這個結論很重要。很多人可能到這裏一頭霧水,這是怎麼回事?讓我們看下面的數據圖:

圖9:上證A股指數同比增速(藍色,左軸),WTI原油價格同比增速(紅色,右軸) 數據來源:WIND資訊

圖9:上證A股指數同比增速(藍色,左軸),WTI原油價格同比增速(紅色,右軸) 數據來源:WIND資訊

如圖9所示,上證A股指數同比增速和WTI原油價格同比增速長期高度正相關。但是從2014年6月起,二者開始嚴重背離。知道這是為什麼嗎?因為其時全世界最大的套利交易人民幣-美元捉對套利交易正在進入平倉潮(一個表現是14年6月中國外儲資產在3.99萬億美元見頂,之後快速下滑。這是資金由淨流入中國到大量淨流出的轉捩點),說得樸素一點就是,這個套利交易已經整體上壽終正寢了。這個套利交易的規模是2萬億美元,逼出來這麼大量的資金完全可以在一定時間裏搞出逆天的事情。於是從2014年6月起,中國A股成了天量套利資金難民的避難所,正式進入瘋牛模式。背離就這麼出現了,但其實這個背離只是滯後了而已,因為如今的原油也成了天量套利資金難民的避難所。上證A股指數同比增速和WTI原油價格同比增速超強相關性依然存在,這個背離只是滯後了而已,不信請看下面這個數據圖:

圖10:上證A股指數同比增速和WTI原油價格同比增速疊加圖,前者數據始於A股瘋牛起點2014年6月3日,前者數據始於2015年8月25日(前期低點)

圖10:上證A股指數同比增速和WTI原油價格同比增速疊加圖,前者數據始於A股瘋牛起點2014年6月3日,前者數據始於2015年8月25日(前期低點)

這是上證A股指數同比增速和WTI原油價格同比增速疊加圖,前者數據始於A股瘋牛起點2014年6月3日,前者數據始於2015年8月25日(前期低點)。目前油價的這一波反彈和A股超級瘋牛的前半段走勢極度相似,其相關係數為0.83,屬於極度正相關。根據分形幾何的自相似理論,這意味著原油的這一輪行情很可能走A股超級瘋牛的趨勢。目前原油公司尤其是北美原油公司債務杠杆極高,其原油資產作為融資抵押物和超級股災中被普遍質押的A股情形類似。這是一波做高抵押物的行情。

原油應該在今年年底明年年初中國房地產同比增速發生坍塌左右進入暴跌模式;或者可以說原油應該在中國的M2同比增速坍塌式(今年八月左右)下滑左右進入暴跌模式。這是以統計規律做出的預測,預測誤差以月為單位。

至此原油暴漲的畫皮被徹底揭開,做多原油的資金和股災前做多A股的資金有兩個共同點 :一,杠杆很高。二,屬於全球最大的套利交易資金:美元和人民幣捉對套利資金平倉擠壓出的資金的最後一波套利。

美聯儲加息週期和縮表疊加中國中國的M2同比增速坍塌,全球流動性會坍塌。油價會很慘。至於會不會打破前期低點我不敢確認,但一旦全球流動性坍塌趨勢被中國m2確認,油價會很慘。如果做多原油的資金杠杆夠大的話,很有可能會破前期低點。 全球金融體系最大的系統性風險沒有排除掉。這個靴子沒有落地,快要落地。中國的M2同比增速是全球金融安全的關鍵所在,也是原油走勢的關鍵所在。

中國的M2同比增速,今年8月左右這兩個變數將令全球進入金融海嘯狀態。至於這個底多深,會不會打破08年海嘯的前底,目前無法說清,只能說很深,具體有多深,得海嘯模式啟動後具體觀察。屆時人民幣匯率,中國房地產,A股,新興市場資產,原油,大宗商品,美股,美國債券市場等等都將面臨向下的重大調整。

大家趕緊壓縮資產負債表,準備好現金,美元,黃金過冬吧,至於這一個冬天有多長,有多冷,我只能說很冷,具體有多長多冷,只有冬天來了才知道。

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