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投資最重要的三個問題(下):DNA決定投資命運

2015/9/15 — 6:08

不少人希望成為市場中的巫師 ( Wizards )。 ( 資料圖片,「中土世界」巫師甘道夫 、The Hobbit: The Desolation of Smaug (2013) 一幕)

不少人希望成為市場中的巫師 ( Wizards )。 ( 資料圖片,「中土世界」巫師甘道夫 、The Hobbit: The Desolation of Smaug (2013) 一幕)

本文重點:今集以曾被Market Wizards (《市場怪傑》)一書訪問大衛.賴恩(David Ryan)的投資決策系統,來詳細解釋「戒掉搏得就搏」、限制出手、有優勢才出擊,如何提升命中率,改善回報。

第一集第二集

上集篇末提到:投資跟管理百貨公司一樣,最忌動作超多,彷如我們百代祖先,不管風險,但求回報。大家如飽覽各門各派的投資書藉,招式不一,心法同歸,就是「有優勢才出手,無優勢就抖抖」。應只在特定時間、空間,贏面較平日為高,方可下手。今集以曾被Market Wizards (《市場怪傑》)一書訪問大衛.賴恩(David Ryan)的投資決策系統,來詳細解釋。

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賴恩在一眾市場怪傑中,可謂少年出英雄。十三歲起研究股票,十六歲時已參加CANSLIM投資法祖宗奧尼爾(William O’Neil)的投資講座;大學時期,博覽群藉,號稱讀盡所有股市名著。大學畢業,拜師奧尼爾門下,自薦無償工作,四年間,官拜副總裁,司職基金經理,為奧尼爾服務機構客戶。

1985年,賴恩參加全美投資大賽,以161%回報力壓群雄。翌年再戰,回報160%,屈居第二。1987年重奪桂冠,回報仍是三位數字,累積回報1,379%,技驚四座。

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賴恩的選股之道,並非由心而發,而是有系統地,用一層層的濾網,隔走不用跟進的股票,從而提升一己優勢。

他在《市場怪傑》的訪問中,談到自己篩選的步驟:當年七千隻股票,首先剔除近二千隻細價股(股價低於十美元)、非上市櫃(OTC)股。因為廁身於此,暗示公司前景晦暗不明,未有實績,情願以後有所進境,貴些買反不介意,暫時不用浪費時間。

第二步是速覽餘下四千多隻股票的圖表,記下走勢強勁者,再行研究。

下一濾網,是公司過去五年,每股盈利增長的紀錄,及最近兩季,每股盈利按年增長的數字。長短期盈利增長兼備,既避免公司只是一時好景,亦防範強勁往績已成過去,盈利正在滑坡中。得出結果後,賴恩會將綜合每股盈利增長,由高至低排序。能通過測試的股票,在序列中最少有八十分(最高增長的兩成股份),甚至九十分(頂峰一成)。賴恩直言,買過很多強勢股,得分高達九十九(百裏挑一,尖端1%)!

之後重要一步,是檢查股份的「相對強弱」(Relative Strength),也就是該股在一段時間內,能否跑贏其它股票(何謂「相對強弱」,可參考舊文:on.fb.me/1gFVXWw)。一眾股票按股價表現,由高至低排序,賴恩所選股票,起碼得八十分以上(含義同上),九十分以上則更好。賴恩發現,相對最強的股份,往往持續跑贏大市。當年微軟(MSFT)股價僅為$50(美元,下同),相對強弱97分(最強的3%),結果直衝至$161。

當股份的相對強弱評分下降,則是倉位撒退的警號。賴恩的經驗是相對強弱轉差,甚至遠早於業續下滑,所以是他最關注的因素。

再進一步,行業的相對強弱指數,同樣值得留意。賴恩使用IBD的行業排序,只接受最強四分一的行業。

後續當然還有流通股數、機構持股、新元素等篩選條件,與CAN SLIM相近,不贅。

這樣七千隻股票中,最終能過五關、斬六將,所有測試合格者,可能只有七十。賴恩再從中精挑細選,判斷股份有否打底(base)形態,曾否「證明自我」,例如發現時早已倍升,反而加分。最後下注,僅七股而已。七千股票,只挑選「七匹戰狼」,精銳如此,三年過十倍回報,並非無因。

查實減少出手次數,是提升回報的簡易法門,巴菲特和蒙格兩老,亦深明此道。引用股神神喻:投資人應假設自己有張「終生決策證」,上有廿格,每次投資,打孔一次,餘生可下注次數,便少一次。 ("An investor should act as though he has a lifetime decision card with 20 punches on it. Every investment decision punches his card, and he has one fewer for the rest of his life.")

事實上,投資不像賭啤牌和打NBA,有外力限制,必須有理無理,限定在特定時刻出手。賭廿一點,賭場規矩,未發牌就要落基本注。試問如果發了牌後,賭客見牌面不利自己,可以無償縮沙,勝率必定大升。又例如NBA球賽,二十四秒內,攻方必須出手,不管射手離籃框七十呎,或是被三個球員夾擊,重重圍困,甚至雙眼被對手掩蓋(以往溜馬隊射手米拿(Reggie Miller),最喜歡在防守射球時,干擾對方雙目)。但如無此規定,射手待成功擺脫防守者,跑到「雞糊位」,再仔細瞄籃後,方施施然出手。你估投籃命中率會跳升多少呢?

總結:要成為高手,要學識忍手。日日搶雞,無法確立優勢,不被市場這頭猛獸所害,實在艱難。

 

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