立場新聞 Stand News

槓桿三識

2018/12/3 — 16:04

資料圖片,來源:Steve Buissinne @Pixabay

資料圖片,來源:Steve Buissinne @Pixabay

實戰投資,其中一個重要決定是應否做槓桿。總括來講,年輕人如果有穩定收入,可以做槓桿,甚至應該做槓桿。但做槓桿之前,必需對三個重點有充分認識:(i) 怎樣正確評估槓桿水平,(ii) 深入瞭解槓桿變化的特性,(iii) 明白槓桿所衍生的流動性風險。今次先簡單介紹這三點,有興趣的朋友可以此作為起步,繼續探討理解。下週分享一下自己的失敗和不太失敗的經驗。

槓桿如乳豬、一定要全體

評估槓桿水平,不能只抽部分來看,一定要看全部、整體。一個有穩定收入而且沒有家累的年輕人,他未來數十年的預期儲蓄就是他的資本,只是以會計角度看,尚未入帳。因此,就算以高成數按揭買樓,槓桿也不算高。相反的道理也一樣,一個退休人士的積蓄僅能維持生活,就算 full pay,槓桿也太高,因為他若買了樓,便無錢開飯。一個富人有大量資產放在股票債券,喜歡做高成數按揭攞現金回贈,槓桿也不高,只要樓價大跌時,唔好扮負資產就 OK。相反,一個生意人 full pay 買樓,原來錢來自不當使用銀行的貿易融資額度,咁就唔止高槓桿,直情係欺詐。

廣告

升即是跌、跌即是升

下面表列了槓桿的變化特性:資產價格上升,槓桿便會下跌(情境 1 到 2);價跌,則槓桿升(情境 3 到 4)。風險管理的重點,就是慎防上升週期時,過度再槓桿(情境 3),因為在下行週期時,槓桿可以升得好快(由情境 3 到 4 再到 5)。

廣告

數學上,情境 1 和 3 的槓桿無分別,都是 2.5 倍,資產價格變化對槓桿的影響都是一樣。但作為投資者,必需判斷市場處於週期的那個階段,例如我認為現時是下行週期的前段,應盡量壓低槓桿 (例如 0.5 倍,即持一半現金),這樣才能在資產價格下跌時,有空間讓槓桿上升。

唔驚負資產、最驚無子彈

製造槓桿,通常是以投放的資產做押品,獲取貸款。由於抵押貸款會打折扣(例如某些股票可按六成,即 haircut 40%),有兩個情況銀行會要求你托錢補倉,一是資產價格下跌,二是銀行增加折扣。舉個簡化了一點的例子:我用 10 萬投資股票,以折扣 40% 計,可以買 25 萬股票 (10 萬本 + 15 萬貸款),如果我黑仔,股票跌 20%,銀行仲要將折扣加到 50%,會怎樣呢?我的股票至值 20 萬,新折扣下我只能借 10 萬,所以我要補倉托 5 萬。這 5 萬便是流動性風險:如果你負資產,但有信貸額度,拿得出這五萬,就可以玩下去;如果你正資產,但資金綁死晒,攞唔出這五萬,銀行就可能斬倉。因此,做槓桿之前,必需向清楚資金如何安排,避免因補唔到倉中招。

 

貼地風管 Facebook

發表意見