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香港年金計劃—覆渾水及徐家健教授(上)

2018/8/12 — 15:15

財政司司長陳茂波日前出席香港年金計劃啟動禮。(資料圖片,來源:政府新聞處)

財政司司長陳茂波日前出席香港年金計劃啟動禮。(資料圖片,來源:政府新聞處)

【文:異彩】

大學生涯後半部走堂愈趨嚴重,留在家裡什麼都讀一下。而當中很常讀到的是年輕金融兼經濟才俊渾水先生的專欄,並從中學到許多書本內外的知識。而最近渾水先生和另一位經濟才俊徐家健教授都不相而同從經濟學的角度評論了香港年金計劃。

雖然自己沒受過正式的經濟訓練,只讀過(才俊們推薦的)一兩本經濟好書,平時要講經濟學就算是有意見也不敢獻醜,不過碰巧年金這東西與精算學有點淵源,難得有個空窗可以插嘴,實在不可以浪費,好像上了幾年Lecture的學生哥鼓起勇氣舉手問問題一樣。

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賭不贏精算師?

在專欄中渾水先生特別提到,要升斗市民賭贏有專業統計訓練的精算師似乎與天方夜譚無異。精算師非洪水猛獸,就算有異常能力,都不能憑空變走公公婆婆的身家。尤其說到要「賭」贏精算師,就更沒這回事了。因為保險的性質正正跟賭博相反,賭博製造風險而保險則是將風險轉移。

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年金也是保險的一種,保的是所謂長壽的風險:投保人察覺到若然一個太好運活到九十,一百歲(尤其現時醫學發展神速),退休金、一身資產不夠安享退休生活,就晚年潦倒了。於是針對這種風險,和賺錢,年金就應運而生。

這次香港年金計劃自然都有精算師操盤,年金的設計都有包括香港人的壽命數據,得精密分析定價。那麼是不是真的投保人買一份就蝕一份呢?這就視乎觀點了。年金是管理風險的工具,買下去就對沖了部分長壽風險。但同時,年金又是理財產品,這次年金性質為公營,而且一切收益為保證形式,對比私營年金連投資風險一併得到轉移。

即使再退一萬步用賺錢工具眼光看,用精算模型處理,我這個畢業班生用了兩個小時,用上一些插值技巧、逆向工程的不入流手法,土炮找到的年金精算內部回報率是3.55%上下。當然也要戴個頭盔,廢青學生所用的利率和壽命數據未必來自同一出處,估算只用了65歲男性的滿額投保個案作計算,沒有綜合一些對回報率影響不嚴重的性別和年齡因素。所以這個數字的參考性當然沒官方的4%高。但不論是哪個數字,其實都比定期存款好上一點,年金不僅是吸收風險的產品,回報還要比同樣極低風險的定期好。

渾水先生同徐教授其實都立場明確,沒有正面否認這些說法,主要是靠精算師的名字嚇嚇人。不過兩位調侃還調侃,詼諧的文章中都有真正強力的論據,就是指年金的真正成本在於流動性的損失。誠然,年金跟定期一樣,將大額資產交到莊家手上,變相綁著資金,用流動性換利益,這方面倒是說得沒錯。所以,年金的購買人士特別要留意年金對遺產和醫療開支能帶來的影響,再衡量能承受多少風險。而當中醫療開支更是很多市民很容易就會忽略了的人生風險。

要一眼就能看出年金暗藏的中伏點,本小輩的道行自然未夠,所以這些方面都要執一下兩位專業的的口水尾。不過公道講句也沒有到渾水先生說「買年金者都是豬」那麼誇張,容我我插句嘴作修改:買年金本身不是一定豬,不過買家很大機會自己是豬。

反而講開又講,渾水先生提到有關官員未親身搶購作宣傳,現象可能暗示年金不濟。這方面我雖然不置可否,但的確是有一件年金的事宜政府官員未必想大鑼大鼓張揚:年金於行政上並不納入長生津的資產計算,實際上令處於特定資產淨值範圍的某一群人,真是不買就傻豬了。

年金的課題在世界各地都有些有趣的研究。以上用精算學的方法學略述了年金的一點皮毛,下篇文章則班門弄斧一下,轉用行為經濟學的角度嘗試解釋徐教授所提到的「年金之謎」。

 

參考文章:

Am730 專欄 強金之廢與年金之謎

https://www.am730.com.hk/column/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%E5%BC%B7%E9%87%91%E4%B9%8B%E5%BB%A2%E8%88%87%E5%B9%B4%E9%87%91%E4%B9%8B%E8%AC%8E-55732

蘋果日報專欄 【名家搶先睇】美女金融新星賣年金(徐家健)

https://hk.finance.appledaily.com/finance/realtime/article/20180717/58452313

蘋果日報專欄 【摸魚手札】買年金者是豬(渾水)

https://hk.finance.appledaily.com/finance/realtime/article/20180728/58497704

 

作者簡介:異彩,九十後精算學系畢業生,業餘寫手。興趣五花八門,寫作評論時政、商業、電競現象,走不一樣的路,要用觀點為社會帶來一點不同的顏色。

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