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點解有股災︰解讀篇

2015/7/28 — 13:00

近日對於投資者來說,腦內相信必定會有很多「點解」的問題︰例如點解A股在上半年暴升?點解無端端有股災?點解有暴力救市?點解暴力救市後都重有股災?對於這些「點解」的問題,筆者特別將過去大半年的文章「炒埋一碟」,希望可以給大家一些參考。

政府的如意算盤︰靠 A 股牛市保住 GDP

首先回到去年底時候的畫面。對於熟悉中國經濟的人,相信在那時心底都有一個預測,知道中國經濟在 2015 年將會急速轉壞,企業盈利開始下降, GDP 將會創下新低,保七任務有機會不能成功。在當時的環境下,中國政府要保住經濟,就要從 GDP 的三頭馬車入手︰

(1)出口︰主要倚賴外國因數,是中國政府較難控制的範圍;

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(2)投資︰主力靠加大政府開支撑起經濟,但政府會害怕像金融海嘯的四萬億救市措施,出現產能過剩的後遺症;

(3)消費︰如果可以推高內需,刺激居民消費,自然就可以保住 GDP 。

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所以政府的策略是︰將 A 股推高,製造一個「人造 A 股牛市」,讓超過一億股民富起來,那麼就可以造成財富效應。股民口袋裡的錢多了,自然就會豪爽購物,推高內需刺激消費, GDP 就可以保住。

當然中國政府重點發功的市場,只是 A 股,而不是港股。所以我在去年底作出一個令很多人感到奇怪的預測「A 股牛市,港股熊市」,就是這個原因。

這個策略,在六月前是成功的

結果如果?中國政府在上半年不停唱好股市,新政策的消息滿天在飛;由於A股的投資者,主要是散戶心態,就算是基金經理,他們都不太用基本因素來分析股票,而是重點聽小道消息,研讀領導人發言的字眼、語調及言詞等,以籍此推敲政策的方向。結果 A 股散戶越聽越 Happy ,股市越升就越加大孖展來買,帶動 A 股再創新高。

但港股的投資者,看見國內相同的經濟環境,是會產生與A股散戶不同的投資行為。港股投資者多年的習慣,是從基本因素和價值投資的角度,來決定是否買入股票;當看見中國經濟基本面轉壞,企業盈利開始下降,就不會大手地買入港股。結果 A 股瘋狂上升,但港股卻完全跟不上去。

6月份社會消費品零售總額,按年名義增長 10.6% , 2015 年上半年則升 10.4% ,可見這個策略算是成功的。

如意算盤終於爆煲

但這個「推高 A 股造成財富效應,再刺激消費保住 GDP 」的如意算盤,在六月底終於破滅。

A 股在 6 月 26 日星期五大跌,是「人造A股牛市」開始爆煲的第一天。本來股民當天也不算十分緊張,可能只需要吃一點小藥,就會藥到病除,或甚至讓它跌得數天,股市就會自動反彈;但內地政府的速度實在過急,救市牌一張一張推出,每天不停用大聲公出口術,股民看見這樣的大龍鳳,反而會令市場變得更加恐慌。

本來在股災初期, A 股的股民還有能力在水裡自己游,但看見咁大個水泡掟落嚟,有能力自己游(不沽貨)的人,都走埋去當救生艇攬住(沽貨);當全世界都攬住時,個水泡就會沉,變成攬住一齊死。結果出現自我強化式的雪崩效應,恐慌性拋售導致市場下跌,下跌又帶來強制平倉,惡性循環難以中止,最後就變成股災。

到了目前為此,「人造 A 股牛市」已經爆煲,用財富效應刺激消費,變成不再可能。股民開始連政府也不相信,市場變成兵荒馬亂,恐慌進一步急速加劇。估計在今年下半年,中國經濟肯定將變得更差,從用電量、鐵路貨運量以及銀行放款等三大「李克強指數」來看,情況根本不容樂觀,全國上半年用電量累計 2.66 萬億千瓦時,比上年同期增長只有 1.3% ,增速創出了五年新低;固定資產投資增長率亦持續下降,上半年固定資產投資增長 11.4% ,較第一季回落 2.1% ,主要是上半年全國房地產開發投資只有 4.4 萬億元,按年名義增長 4.6% ,情況並不理想。

由於推高A股造成財富效應的計劃,到目前已經完全失敗,預期下半年社會消費品零售額的增長率,將會出現下跌趨勢,加上固定資產投資和工業增長的下跌,中國政府 GDP 保七的任務,將會變得非常困難。

熊市的走勢

相信現在很多股民,已經相信了熊市已經來臨。在所有熊市的走勢,都不會是每天都下跌,當中必會出現一些反彈;只是這些在熊市的反彈,最後都會跌穿之前的浪底,形成「一浪低於一浪」的格局。在熊市 ABC 三個浪中, A 浪是牛轉熊的第一個浪,然後出現B浪的反彈,缺貨的人補倉入貨,市況逐漸掉頭回升。到了 B 浪的尾段,大家會相信最壞的時刻已經過去,但其實也是最恐怖的時刻,因為會出現最具破壞力的 C 浪,傷亡也是最為慘重。

在今次的熊市中,從數學的計算,第一個可以「頂一頂」的博反彈位在 22870 點,結果在 7 月 8 日低位的 22836 點,只是相差 34 點,算是頗為準確;在該位置可以博反彈,目標就是跌幅的一半。當 B 浪開始的時候,由於市場充斥着一定數量的淡倉,故此 B 浪的第一口反彈,會把持淡倉的人殺個措手不及,升得非常快和急,但衝了第一下之後,就會後繼無力。結果恒指在急插之後,很快就重上兩萬五千點的水平,但後來就沒有動力再大升了。這就是B浪最明顯的特徵,亦是博反彈盤倉位套現離場,袋袋平安的好時機。

熊市是「一浪低於一浪」的格局,並不會一個底就能完成,所以在 7 月 8 日出現的 22836 點,很大機會不是今次熊市的底,有機會再跌穿一次,幅度或會較上一次跌浪更深,跌勢有機會以數月計算。在下一浪的跌幅,股民的恐慌會較上一次更大,因為大家已經不相信阿爺可以救到市,故不建議博反彈的高危行為。

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