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A股與港股,人治與法治,你會點揀?

2015/7/8 — 10:53

希臘債務危機,觸發全球財資市場大波動。香港作為世界金融樞紐之一當然深受影響,加上近日中國A股的大幅調整,港股在7月6日慘遭抛售。恒指單日下跌了3.17%,從今年4月27日的高位28,588點至今已回落了3,500多點,或12%。在一個成熟穩健的財資市場,股票價格主要是反映上市公司在未來預計的盈利表現,以及地區以至全球整體的經濟狀況。只要有完善的法則規管,資金流通渠道合法且無阻,財資市場上的漲跌本是如呼吸一樣正常不過,政府亦應該儘量避免對財資市場過份干預,亦無需主動鼓勵人民去投資股票。畢竟,投資與否、如何投資是一項非常主觀及個人的決定。香港股市在過去四十年已發展成一個監管成熟、法規完善的市場,是香港能成為國際金融中心一個不可或缺的因素。

A股市場,安全理想?

但港交所主席李小加卻可能對中國A股市場更情有獨鍾。他在六月出席上海陸家嘴論壇發言時表示:「中國是世界上唯一一個穿透性市場.....是最美好的目標,最美好的理念,最美好的出發點來設計的市場。」李小加又提到:「這個市場是世界上最安全的市場,最透明的市場,最扁平的市場,最民主的市場。這個市場全民皆股,水之清,清到的沒有什麼養料,大魚不允許吃小魚,這個市場是非常乾淨的」。若主席所言非虛,那上海及深圳的A股市場理應比紐約、倫敦、香港更具吸引力、更健康、更享譽國際,但事實又如何呢?

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「習李」之手,任意播弄

中國股市的亢奮,始於2014年年中的「習李市」。中國政府大力鼓勵民眾把資金投放在金融特別是股票市場裏,以股票融資形式去支撐經濟發展,取代過往企業過度倚賴發債及以借貸形式去發展經濟,形成巨大借貸泡沫。這全民皆股的號召令中國股民人數突破一億,上證指數由2014年年中的2,000點水平燄升了150%至今年6月12日的5,166點高位,官媒甚至吹噓指數可升至8,000點水平。但自高位出現之後股市就急速回落,大量短倉沽空盤出現,短短兩星期上證指數回落30%,造成中國在過去廿五年從未出現過的股災。有見及此,中央隨即在7月6日推出緊急救市措施,總理李克強更說要「暴力救市」。一個一年内急升了1.5倍的股市,大幅的調整在金融市場裏並不罕見。但政府用這強大的「有形之手」作干預是否能具成效,股民内心虛怯掟貨意慾會否消减,一切仍有待觀察。從整個中國股市走勢可看到,一個全由政府主導的市場,領導人的一句說話,政府的一些動作,即會令整個市場表現發生劇變,而股市反映現實經濟狀况的功能亦已全被扭曲。A股市場,究竟有多少反映了中國大陸的經濟實況?這樣的市場,是否真的如李小加所說,是世界上「最安全的、最透明的、最民主的」市場?

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自由市場,被受削弱

香港崇尚市場自由經濟,只要有清楚法規,那投資者則可自由決定投資,自負盈虧。政府的角色只集中於令市場運作有序,但股市的升跌絕對不應該由政府所主導控制。這與中國式的管治可謂有根本性的不同。但隨著中港近年在政治及經濟上的融合,香港一直行之有效的市場架構開始改變。為了「暴力救市」,中證監要求國內証券行聯手托市,並禁止退休基金沽貨,打壓所有唱淡股市言論,嚴重損害投資者利益,破壞外資對中國股市的信心。香港金融市場在中港融合下將無可避免受牽連。滬港通之後的香港股市逐漸有A股化的趨勢,個別股份波動性加劇,亦愈來愈受内地政策市影響,其反映經濟的功能正在削弱中。這是否香港股民及國際投資者願意見到的呢?

A股港股,如何抉擇

金融及股市,只是香港社會的一角,但亦清楚道出香港的成功特質-法治及自由市場。這種特質若然失去,那香港的國際都會地位亦不再。除卻股市,推而廣之,我們是否真的願意香港繼續向大陸傾斜同化,變成事事由政府主導的人治社會?香港人,A股vs港股,你會點揀?

 

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