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明日大嶼工程的利息支出估算

2018/12/17 — 19:40

林鄭月娥,施政報告記者會

林鄭月娥,施政報告記者會

關於明日大嶼人工島的工程造價估算,大家可以參考我在 10 月 14 日在報章的分析 [1],分為 (1) 填海、(2) 對外交通基建及 (3) 島上基建三大項工程,合共約 9,500 億元(以 2023 年價格計算,下同)。然而,有網友提醒以上三項成本並未包括財務成本,不論是發債或以儲備支付,均需計算利息支出或機會成本。因此,本文特別為明日大嶼工程的利息支出進行一次簡單的估算,從而得出工程的總成本估算。

誠然,因為政府至今仍未就該項目的工程進度提出一個時間表,因此,只能夠以一般假設來進行初步估算。首先,根據一般工程支出為 S-Curve 的估算模型,即最前和最後的支出較少,中段支出較多的 S 型支出,而賣地收入則以 5 年直線模型估算 ,圖 1 藍色虛線顯示由第 1 至第 15 年的負債金額;以年利率 3 厘計算,橙色實線為每年的工程利息支出。

圖 1 明日大嶼工程的每年債務及利息支出估算

圖 1 明日大嶼工程的每年債務及利息支出估算

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為簡單起見,S-Curve 模型使用 logistic function f(x) = 1 / (1+ e^-x),x = -4,-3,-2,-1,0,1,2,3,4,5。第 1 年的債務只有 171 億元,第 3 年開始升至 1,132 億元,第 8 年已經升至 9,050 億元,第 10 年的債務大致達 9,500 億元(不計利息)。第 11 年開始先賣 1,800 多億元土地,及後 4 年每年賣 1,900 億元土地,至第 15 年假設賣地完全收回 9,500 億元工程成本。(必須指出,這些假設只為簡單解說而設,更適合的假設須要政府進一步提供資料才能確定,包括賣地數量對賣地價格的影響,總賣地數量能否賣到 9,500 億元等。)

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若以此債務計算,第 1 年的利息支出只需 5 億元,但第 10 年的利息支出急升至 283 億元,該 15 年內的利息總支出高達 2135.6 億元,是工程造價 9,500 億元的 22%。兩數相加,即項目總成本為 11,635.6 億元。

 

[1] 姚松炎(2018) 明日大嶼的投資分析,《明報》10 月 14 日。

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